化工产业是国民经济的支柱产业，也是期货行业服务实体的重要领域。期货日报记者近日在杭州地区走访时，能够明显感受到期货对化工产业带来的深刻影响。过去三年，在复杂多变的市场环境下化工企业经受住了严峻考验，正是因为充分借助期货衍生品市场，产业企业提升了自身的“免疫力”。面对后疫情时代下市场的新变化，化工产业企业积极应对，尤其是以贸易商为代表的产业链中坚力量，正以全新的姿态迎接市场新的挑战。

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A 投产周期下利润压缩

4月初的杭州，天气有些微凉，窗外是一片烟雨朦胧，小雨淅淅沥沥地下着，室内的办公区仍是一片繁忙。在明日控股简洁明快的办公区内,员工们一排排整齐地坐在电脑桌前，一通通电话、一张张表格、一份份合同、一笔笔交易……着实让期货日报记者感受到了贸易公司业务流程的高效、辛勤与忙碌。

一直以来，明日控股副总经理邵世萍是公司聚烯烃业务的“标杆”，也是走在行业期现结合前端的“佼佼者”。再次见到她，已是明日控股的副董事长。

在她的眼里，这三年里产业改变了很多。不只是市场供需发生了大变化，企业的经营思路也有了新的调整，而当下市场也面临着更为严峻的挑战。

“对于石化行业来讲，产业最大的变化还在于原料多元化，上游集中度下降，利润逐步压缩。”邵世萍称。

在她看来，目前聚烯烃装置生产原料多样化、生产工艺三足鼎立的局面愈加明显。“我国常规资源处于‘多煤、少气、贫油’的局面，烯烃原料供应紧张，催生了我国煤制烯烃产业的兴起，随着煤制（甲醇）企业大举扩能，现代工艺技术不断发展，MTO项目近年来被广泛运用。煤制烯烃作为新型煤化工领域中技术最为成熟的领域，已经率先实现商业化。”邵世萍表示，现有聚烯烃装置中，CTO/MTO及PDH在全国产能中占比攀升明显，与传统“两桶油”占比形成对立面。另外，PDH装置的大投产，也逐步占据一定的位置。

邵世萍告诉记者，塑化产业链整个金字塔不会发生根本的改变，但是，上游集中度会下降，再加上原料的轻质化、多样化，导致上游的竞争会越来越加剧，叠加近几年的能源紧张态势，上游利润呈现逐步压缩的态势。

对此，嘉悦集团浙江中菁实业有限公司总经理助理叶辰也向记者坦言，在投产周期下，产业近几年供应将逐渐转为宽松，而需求端又呈现出国内逐步复苏、海外转弱的格局，整体看仍然存在着较大的过剩压力，这导致从长周期看整体化工品利润被压缩。该困境也驱动一体化企业的产业链进一步延伸，提高化工产业链的精细化率和高端材料的产出，而规模化企业的市场影响力和地位将会越发重要。

“当前上游面临的是产能投放大周期下的能源紧张，一边是维持数年的10%以上的产能增速，一边是碳中和、俄乌冲突将能源价格推到历史级别的高位，塑料的上游处于水深火热之中。下游面临的是经济衰退下的高价原料，一边是全球逐步步入衰退下的订单减弱，一边是能源紧张带来的高价原料，塑料的下游工厂苦不堪言。”邵世萍表示。在这样一个产业困难时期，产业企业要运用好金融衍生工具，让金融衍生工具成为未来产业链协同、共同促进的工具。

这对中游企业来讲也提出了更高的要求。“在了解下游的痛点和需求以后，推出更适合下游的金融衍生工具或者利用期权的新型模式为下游排忧解难，要做横向广度的推广。”邵世萍称。

B 产业对衍生品定位发生根本改变

“如果没有场内市场，就不可能有我们企业的今天，它给我们中游企业提供了独一无二的做大机会。我经常跟人说，我们现在是两条腿走路，一条是现货，一条是期货，缺一不可。”邵世萍感慨地说。

记者在走访杭州贸易型企业时也了解到，期货衍生品市场对贸易企业的改变主要体现在，一方面，风险管理方式的转变，从把握绝对价格高低转变到把握相对价格的强弱，难度和风险大大降低，另一方面，解决了信用和流动性问题，场内流动性解决了交易对手问题，而场内清算解决了信用问题，可以降低成本、提升效率、在锁定相对风险的基础上做大规模，此外，基差点价盘活了整个市场，或成为产业链中新的商业模式。

邵世萍感触最深的是，这三年间最关键的是行业对衍生品的认知发生了改变，变得更加成熟。“从强调充分把握行情获取利润，到套保为主平滑利润曲线，产业客户对于衍生品交易的定位发生了根本改变。”她称。

“从自身定位以及角色来看，从传统的贸易商或者分销商的定位，转变为塑化产业链服务商定位。从功能来看，把我们所提供的服务定位成供应链管理服务，通过优化产业链的信息流、资金流和物流来促进产业链的高效运行。”邵世萍表示。

走访中，记者了解到，当前，杭州地区不少贸易商都将自己定位为供应链的集成服务商，与原来定位的贸易商和分销商有所区别。

邵世萍告诉记者，贸易商字面理解博弈色彩更多，分销商更多理解是通过上游分销服务获取一定的利润。而供应链集成服务商是把贸易的环节放到一边，基于产业链的合作伙伴新的需求提供一体化或个性化的服务。

在她看来，新的环境下，产业链企业衍生出不少新的需求，供应链金融、衍生品的风险管理、物流、资讯、数字化大量的服务。

“核心来说，主要是看中间的环节要存在的价值，必须降低交易的风险，是否可以给客户降低交易风险，能不能提高整体的交易效率，能不能给到客户更好的体验、更好的服务。”邵世萍称，有了期货衍生工具以后，作为产业链蓄水池和缓冲器的中间商，可以通过套期保值来转移风险，从而能更好地承担起分销和供应的责任，更容易与客户建立长期关系。

事实上，随着化工品期货陆续上市，金融与实体经济的融合、期现结合的操作模式渐成化工企业主动经营管理的新方向。期现结合模式主要有点价交易、基差交易、价差交易、含权贸易等形式。这一过程中，也涌现出一批产业服务商，他们有别于传统的贸易商，具备更强的金融工具使用能力，帮助这些产业客户直接或间接地使用衍生工具。

“贸易商在市场上扮演的角色主要是做期现套利，服务好产业链的同时博弈期现价差的盈利。”浙江恒逸国际贸易有限公司副总经理葛芮表示，贸易商可以通过期货点价解决上下游高买低卖的矛盾，上游工厂可以在价格比较高的时候进行高位卖出给贸易商，贸易商拿到高价格在期货上进行卖出。等到价格跌至低位时，再把期货空头平仓卖给终端工厂，赚取中间期现价差盈利。对于贸易商而言，基差贸易改变了之前低买高卖囤行情模式，减少了资金压力，也规避了价格波动的风险。

C 先认知后方法做好风险管理工作

记者了解到，近年来，影响聚烯烃市场行情走势不再单单局限于传统现货交易模式。随着期货市场日益发展，越来越多的群体参与到期货市场中，期货市场波动更是对现货市场影响日益加深，当期货持续上涨时会带动现货市场氛围和成交，反之，则会影响拖累现货市场。期货与现货走势关联性日益加强，期现“套保”“套利”日益盛行。如何在风险可控的前提下抓住机遇、稳健发展，更好地做好产业链的服务也成为贸易企业面临的重大课题。

“后疫情时代下，塑化行业摆脱了一部分供需端的扰动，将面对的是国内供应宽松、需求逐步复苏的大环境，一边需要解决的仍然是大宗商品稳价保供的痛点，一边也在面临产业结构性调整的挑战。”叶辰称，面对日益多样化的期现模式，企业最重要的还是要认识到自身经营过程中存在的价格风险，并对风险进行评估，接下来才是选择适合自身行业周期、企业特点的模式或者工具，制定并执行风险管理策略。

在他看来，在部分化工品转向宽松的过程中，已经呈现出价格波动率下降的趋势，这个周期性变化其实更利于产业去参与衍生品市场。

“产业客户可以在较低的参与门槛下，去尝试采用期货衍生品主动管理自己生产经营过程中的风险，锁定生产利润，稳定生产规模。”叶辰表示，对于企业来讲，首先要完善风控体系，其次增加研投力量，多样的期现模式包括根据加工费高低到盘面去锁定原料和成品的双向价格，在加工费好的时候提前锁定产量和销量，加工费低甚至亏损的时候，减少生产，对产品进行了套期保值，销售的时候就可以通过基差报价即点价的方式完成。

“后疫情时代，使用多样的期现模式，为产业运营保驾护航，提升企业管理水平，要结合企业自身发展的阶段还有企业的属性来决定企业采用怎样的‘期现模式’和‘参与程度’。”马源能源有限公司总经理沈斌表示，基于企业目前的认知来看，广义的液化气是一种商品更是一种衍生品，现货企业如果只专注于实货而不做实货和衍生品的对冲才是最大的投机。“对企业而言，首先要确定做不做，然后再确定怎么做，先认知后方法，具体操作应因个体而异。”沈斌称。

在他看来，与化工其它领域不同的是，目前液化气领域利用衍生品进行对冲管理还在学习、尝试、探索的初级阶段。LPG企业对期货和期权的参与和接受还较为初级，仍需要时间慢慢培育。

D 化工业需培养自身的金融结合力

尽管目前化工产业参与期货市场的积极性越来越高，但相较于农产品和黑色产业链，化工行业对于衍生品的参与度仍然有较大的提升空间。

“因为化工的产业链相对较长且复杂，产品线丰富，运用场内场外、期权期货来完全对冲风险难度较大，同时部分行业终端分散且未形成规模，整体对于风险管理的意识和衍生品的使用经验还有待提升。”叶辰称，近几年，行业中涌现出的一批“领先者”，积极采用金融工具主动管理风险，探索创新模式产融结合，对行业高质量升级发展起到了示范作用。

同样，在邵世萍看来，未来，化工产业要培养自身的金融结合力。所谓的结合力就是，将衍生品与客户需求结合的能力、将衍生品与现货结合的能力。“我们一方面要以金融衍生品为切入点，重构与客户的关系，与客户建立一种长期的、深度的一体化厂商关系；另一方面我们要以金融衍生品为工具来创新服务模式，来满足客户更为深层次的需求。”她称。

对于整个产业链来讲，金融机构和产业客户如何优势互补、如何协同、附和发展是关乎企业稳健发展、做好服务的关键。

“金融机构的诉求肯定是服务实体经济，我们产业客户的诉求其实是价格风险管理。运用好金融衍生工具成为大家共同的目标。如何运用好金融衍生工具，如何让金融衍生工具成为未来产业链协同、共同促进的工具。”邵世萍表示，对于金融机构要加强管理、服务市场，保证正常运行。同时，要加强推广，鼓励创新，真正走入实体、下游，了解下游的痛点和需求后，推出更适合下游的金融衍生工具或者利用期权的新型模式为下游排忧解难，做横向广度的推广应用。

“在产业垂直的深度上运用，需借助中游贸易商沟通上下游的渠道和优势，把金融衍生工具和市场作为产业客户、下游管理最重要的手段和最重要的避险的领域。同时，加强风控、有效管理，不断地学习金融衍生品知识，不断地创新，注入更多的活力。”受访企业称。

“作为期货市场服务机构，我们致力于打造成为风险管理行业衍生品综合服务商，也一直致力于为化工企业提供高效、专业的产融结合服务。”南华资本总经理尚立峰表示，公司深知产融结合对化工行业发展的重要性，在后疫情时代，公司也将积极倡导和支持化工企业加强与金融机构的合作，促进衍生品与产业的融通发展，不断提升服务水平，为客户提供更加优质的期货交易和风险管理服务。