多项利好政策的出台，使中药行业在近年来备受关注，截至4月25日早间，43家中药企业已披露去年业绩，据贝壳财经记者统计，其中八成实现营收增长，白云山（600332）、云南白药（000538）等5家企业营收更是超百亿元；六成实现归母净利润增长。

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业绩表现较好的同时，多家企业的业绩仍主要由核心产品提供。此前，中药新药审批较难，企业研发能力及研发意愿较弱。不过，随着中药新药审批制度的逐步改革，中药企业正在加大研发投入，新药报审的热情也有所恢复。未来，中药新药上市速度有望进一步提升。政策推动下，该问题有望得到解决。

除此之外，云南白药、东阿阿胶（000423）、片仔癀（600436）等多家老牌中药企业再次站上了业绩突围的关口。该关口下，各企业选取了迥然的布局策略，走上了不同的突围道路。

传统核心产品“吸金”

A股年报季渐进尾声，中药企业2022年的经营业绩也逐渐显露全貌。据贝壳财经记者统计，截至4月25日早间，中药（长江）成份项下的74家企业中，43家企业已发布年报，其中35家企业营收同比增长，约占总数的81.4%；29家企业归母净利润同比增长，占总数的67.4%。

已发布年报的企业中，白云山、云南白药、华润三九（000999）、同仁堂（600085）、太极集团（600129）5家企业营收超过百亿元，分别为707.88亿元、364.88亿元、180.79亿元、153.72亿元和140.51亿元。

核心产品和业务是业绩实现增长的基础。如东阿阿胶的40.42亿元营收中，91.52%来自阿胶及系列产品；贵州三力（603439）的核心产品开喉剑喷雾剂贡献了公司10.69亿元的收入，占总营收的88.98%；济川药业（600566）的蒲地蓝消炎口服液、雷贝拉唑钠肠溶胶囊、小儿豉翘清热颗粒合计收入占当期主营业务收入的72.15%，以蒲地蓝消炎口服液为主的清热解毒类产品即占32%。

然而，过于依赖核心产品也正成为“双刃剑”。若核心产品的销量或售价出现市场波动，公司的业绩也易被影响。

2022年，龙津药业（002750）的营收降幅在同行业可比公司中最高，达82.5%。对核心产品过于依赖，是其营收大幅下滑的重要原因。注射用灯盏花素是龙津药业核心产品，也是其历年来主要的收入来源。

2021年，龙津药业曾依靠增添药品批发业务，短暂地将该产品收入占比拉低。但2022年，龙津药业不再经营药品批发业务，以注射用灯盏花素为主的中药冻干粉针剂的收入在公司营收中占比恢复至9成以上。然而，注射用灯盏花素为进入中成药省际联盟集采降价67%，同时集采实际执行采购量低于预期，最终致其年内医药制造业务收入近乎腰斩，影响了公司营收。

此外，贝壳财经记者梳理年报时发现，近年来，随着中成药省际联盟集采成功进行、2022年医保目录纳入7种中药创新药，改变了中药企业的销售模式，也抑制了多数企业销售费用一路向上。

整体来看，2018年-2022年的五年间，43家中药企业的销售费用总额并未大幅攀升，2022年虽然较此前两年有明显提升，但未超过2019年的水平。而近5年销售费用率的均值并未一路增长，而是呈现出下降态势。

不过，目前中药企业的销售费用率仍整体高于医药行业的平均水平。贝壳财经记者统计发现，2022年43家中药企业销售费用率均值为30.51%。对比之下，截至4月25日早间，医药（中信）成份分类下的463家企业中，293家企业已披露年报，刨除未盈利的8家企业，余下企业的销售费用率均值为21.51%，远低于中药企业的均值。

加大研发力度突围

2022年，32家中药企业的研发费用增长，贵州三力、太龙药业（600222）、吉林敖东（000623）、启迪药业（000590）和天士力（600535）的增幅较大，分别同比增长132.55%、106.24%、73.38%、58.07%和45.68%。

与此同时，龙津药业、康缘药业（600557）、天士力、济川药业和太龙药业的研发费用率相对较高，分别为20.29%、13.92%、9.82%、6.15%和5.94%。从研发费用的金额上来看，天士力、白云山、康缘药业、华润三九、济川药业的研发费用金额最高，分别为8.44亿元、8.19亿元、6.06亿元、5.94亿元和5.53亿元。

企业纷纷加大研发费用投入的背后，是我国中药新药研发审评制度的变迁。据了解，此前我国中药新药研发审评较为严格，审评通过率低且周期相对较长，这也导致中药新药申报较低迷。据东吴证券统计，2016年-2020年期间中药创新药年均申报仅380件，年均获批仅2.6件。

随着2019年10月《关于促进中医药传承创新发展的意见》、2020年12月《国家药监局关于促进中药传承创新发展的实施意见》等政策的出台，以及国家药监局在2020年对中药审评审批机制进行改革，中药新药的报批数量及获批上市数量均得到了显著提升。

东吴证券在研报中表示，2021年以来，我国中药创新药申报明显增加，达1371件；评审同样显著提速，2021年全年累计获批包括宣肺败毒颗粒在内的12种中药新药。2022年仍然保持较高的新药申报速度，申报数量达1551件，中药创新药获批数量为7件。

2022年11月，国家药监局再发《中药注册管理专门规定（征求意见稿）》，中药新药后续上市速度有望进一步提升。

在政策鼓励之下，近年来，中药企业加大研发力度。据贝壳财经记者统计，2018年-2022年，43家中药企业研发费用总额呈现逐年增长态势，研发费用率的均值也逐年增长。

多元化布局欲寻求新增长点

尽管大部分企业实现了业绩增长，但2022年，多家老牌中药企业业绩增速放缓。

其中，云南白药年内的营收仅同比增长0.31%，增幅为近8年来最低；片仔癀的营业收入同比增长8.38%，8年内也首次降至个位数。在经历了2019年营收腰斩的阴影之后，2020年、2021年营业收入以10%左右增幅修复业绩的东阿阿胶，其营收增速在2022年又降低至4.8%。

寻求业绩新增长点迫在眉睫，2022年，老牌中药企业动作频繁。东阿阿胶的关键词是“重塑”，其推出多款联名产品，试图在营销上更贴近年轻人；与此同时，基于自身的龟鹿二仙、海龙胶等产品，将目光放在男性赛道之上。2022年业绩会上，东阿阿胶表示，“男科产品的布局可能是东阿阿胶未来比较重要的一个增长点。”

云南白药在业务布局上“广撒网”，重点关注口腔智护、医美、新零售健康服务三部分业务。至2022年年末，云南白药位于上海、昆明的两家医美门诊已营业，北京、上海机构建设正在推进中。不过，在其重点布局的三部分业务中，仅新零售健康服务业务披露了收入，该部分收入超3亿元。

片仔癀则积极推动化妆品业务板块上市，但效果不及预期。近年来其化妆品业务收入连年下降，2021年其化妆品、日化业务的收入为8.41亿元，同比下降7.05%。2022年全年及2023年第一季度，化妆品业务贡献收入6.34亿元和1.09亿元，分别同比减少24.61%与42.78%。

另外，片仔癀也在加快自身在化学药的布局。2022年报中，其披露出的10个主要在研项目中，化药占一半，针对的适应症包含肿瘤、肝病、纤维肌痛等，而其在2021年披露出的7个在研项目中，仅包含3个化药项目。据介绍，2022年，片仔癀新增立项4个新药项目，另有3个化药1类新药、3个中药1.1类新药和1个中药1.2类新药进入临床研究阶段。

除了片仔癀，行业中多家中药企业当前也在向化药创新药领域发力。如天士力、众生药业（002317）、广生堂（300436）、昆药集团（600422）等。

广生堂在年报中表示，自2015年IPO上市以来，公司明确向创新药企转型，截至目前，公司已陆续在抗病毒、实体肿瘤、临床治愈乙肝、非酒精性脂肪性肝炎、肝纤维化等领域立项研发六个创新药，六款在研创新药均已获批临床。

广生堂披露的数据显示，2020年、2021年及2022年前三季度，其创新药研发费用分别为3043.96万元、3952.99万元和9030.98万元。与此同时，广生堂曾在2023年1月披露定增预案，计划募集资金的9.48亿元中，7.48亿元将投向创新药研发项目，主要用于补充一款新冠口服药及两款治疗乙肝的创新药的临床试验费用。

贝壳财经记者 丁爽